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The value of active investment management is traditionally measured by alpha, beta, tracking error, and the Sharpe and information ratios. These are essentially static characteristics of the marginal distributions of returns at a single point in time, and do not incorporate dynamic aspects of a manager's investment process. In this paper, I propose a new measure of the value of active investment management that captures both static and dynamic contributions of a portfolio manager's decisions. The measure is based on a decomposition of a portfolio's expected return into two distinct components: a static weighted-average of the individual securities' expected returns, and the sum of covariances between returns and portfolio weights. The former component measures the portion of the manager's expected return due to static investments in the underlying securities, while the latter component captures the forecast power implicit in the manager's dynamic investment choices. This measure can be computed for long-only investments, long/short portfolios, and asset allocation rules, and is particularly relevant for hedge-fund strategies where both components are significant contributors to their expected returns, but only one should garner the high fees that hedge funds typically charge. Several analytical and empirical examples are provided to illustrate the practical relevance of these new measures.
[Authors: Andrew W. Lo / Working Paper, May 2007]
[Authors: Andrew W. Lo / Working Paper, May 2007]
21925 Downloads11.08.2007
Datei downloaden Systemic risk is commonly used to describe the possibility of a series of correlated defaults among financial institutions - typically banks - that occur over a short period of time, often caused by a single major event. However, since the collapse of Long Term Capital Management in 1998, it has become clear that hedge funds are also involved in systemic risk exposures. The hedge-fund industry has a symbiotic relationship with the banking sector, and many banks now operate proprietary trading units that are organized much like hedge funds. As a result, the risk exposures of the hedge-fund industry may have a material impact on the banking sector, resulting in new sources of systemic risks. In this article, we attempt to quantify the potential impact of hedge funds on systemic risk by developing a number of new risk measures for hedge funds and applying them to individual and aggregate hedge-fund returns data. These measures include: illiquidity risk exposure, nonlinear factor models for hedge-fund and banking-sector indexes, logistic regression analysis of hedge-fund liquidation probabilities, and aggregate measures of volatility and distress based on regime-switching models. Our preliminary findings suggest that the hedge-fund industry may be heading into a challenging period of lower expected returns, and that systemic risk is currently on the rise.
[Authors: Andrew W. Lo, Nicholas Chan, Mila Getmansky, Shane M. Haas / Source: Federal Reserve Bank of Atlanta Economic Review 2006:Q4, 49-80.]
[Authors: Andrew W. Lo, Nicholas Chan, Mila Getmansky, Shane M. Haas / Source: Federal Reserve Bank of Atlanta Economic Review 2006:Q4, 49-80.]
12408 Downloads11.08.2007
Datei downloaden We document the empirical properties of a sample of 1,765 funds in the TASS Hedge Fund database from 1994 to 2004 that are no longer active. The TASS sample shows that attrition rates differ significantly across investment styles, from a low of 5.2% per year on average for convertible arbitrage funds to a high of 14.4% per year on average for managed futures funds. We relate a number of factors to these attrition rates, including past performance, volatility, and investment style, and also document differences in illiquidity risk between active and liquidated funds. We conclude with a proposal for the U.S. Securities and Exchange Commission to play a new role in promoting greater transparency and stability in the hedge-fund industry.
[Authors: Mila Getmansky, Andrew W. Lo, and Shauna X. Mei / Source: Journal of Investment Management 2(2004), 6-38.]
[Authors: Mila Getmansky, Andrew W. Lo, and Shauna X. Mei / Source: Journal of Investment Management 2(2004), 6-38.]
8639 Downloads11.08.2007
Datei downloaden Zur Quantifizierung von Marktpreis- und Kreditrisiken werden die unterschiedlichsten Ansätze diskutiert, modifiziert und angewendet. Jedoch gibt es eine Vielzahl von Risiken, deren Quantifizierung bis dato noch nicht abschließend gelungen ist. Zu dieser Risikokategorie gehören auch die Zinsstrukturrisiken. Ziel dieses Arbeitspapieres ist es, einen möglichen Ansatz zur Quantifizierung dieses alle zinsabhängigen Instrumente beeinflussenden Risikos mit Hilfe des Value at Risk Konzepts vorzustellen, zu diskutieren und gegebenenfalls einen Lösungsvorschlag für auftretende Probleme zu unterbreiten.
[Autoren: Melanie Feger, Michael Marek]
[Autoren: Melanie Feger, Michael Marek]
23496 Downloads06.08.2007
Datei downloaden Eine zentrale Erkenntnis der Risikowahrnehmungsforschung ist: Die Risiken, die Menschen ängstigen und empören, sind nicht unbedingt die Risiken, an denen sie (statistisch gesehen) am häufigsten sterben. Wissenschaftliche Risikoforschung, Massenmedien und sog. Laien zeichnen höchst unterschiedliche Bilder der "Risikowirklichkeit". Die öffentliche Aufregung über Risiken entspricht in vielen Fällen nicht der wissenschaftlichen Risikoeinschätzung. Meist wird die Diskrepanz als Irrationalität oder Täuschung gewertet und die wissenschaftliche Risikobeschreibung als Kriterium zur Bewertung der Angemessenheit der Medienberichterstattung und der Risikowahrnehmung durch Laien herangezogen.
[Quelle: Holger Schütz; Hans Peter Peters: Risiken aus der Perspektive von Wissenschaft, Medien und Öffentlichkeit, in: Aus Politik und Zeitgeschichte, B 10-11/2002]
[Quelle: Holger Schütz; Hans Peter Peters: Risiken aus der Perspektive von Wissenschaft, Medien und Öffentlichkeit, in: Aus Politik und Zeitgeschichte, B 10-11/2002]
10372 Downloads25.07.2007
Datei downloaden Institutionelle Investoren sind bemüht, attraktive risikoadjustierte Renditen zu erzielen, so dass sie per definitionem als Risikomanager betrachtet werden können. Dieses Papier analysiert ihr Risikomanagementverhalten von einer Makroperspektive und fokussiert dabei die vorliegenden Anreize für rationales Herdenverhalten. In einer schriftlichen Befragung professioneller Fondsmanager in Deutschland finden wir klare Hinweise für Herdenverhalten. Während alle unterschiedenen Gruppen der Fondsmanager institutionelles Herdenverhalten wahrnehmen, nehmen es Fondsmanager in Leitungspositionen deutlich stärker wahr als andere Fondsmanager. Betrachtet man Herdenverhalten als rationale Strategie, auf gegebene Leistungsanreize zu reagieren, so kann dieses Ergebnis dem höheren Erfolgsdruck der leitenden Fondsmanager zugeschrieben werden.
[Autoren: Lütje, Torben and Menkhoff, Lukas]
[Autoren: Lütje, Torben and Menkhoff, Lukas]
8004 Downloads24.07.2007
Datei downloaden Die betriebliche Notfallplanung konzentriert sich häufig auf die im Geschäftsbetrieb eingesetzten Ressourcen. So soll durch Nutzung technischer Lösungen auf mögliche Notfälle reagiert werden können. Derartige Lösungen können zu einer ineffizienten Ressourcenverteilung führen, da die potenziellen Schäden eines Notfalls nicht oder nur zweitrangig berücksichtigt werden. Der im Folgenden vorgestellte Ansatz zur Notfallplanung fokussiert dagegen die Geschäftsprozesse eines Unternehmens. Er berücksichtigt die möglichen Schäden bei einer Störung der Prozesse durch einen Notfall und ermöglicht hiermit die Ableitung kosteneffizienter Notfallmaßnahmen.
[Autoren: Herbert Wagschal / Michael Huth]
[Autoren: Herbert Wagschal / Michael Huth]
8313 Downloads19.07.2007
Datei downloaden In vielen Unternehmen ist das Versicherungswesen bzw. -management ein historisch gewachsenes und autonomes Subsystem im Sinne einer "Insellösung". Dies hat zur Folge, dass viele Unternehmen falsch oder überversichert sind, was letztlich zu überhöhten Gesamtrisikokosten bzw. im Schadensfall zu Unter- bzw. Überdeckungen führt, so das Ergebnis der von der Funk Gruppe in Auftrag gegebenen und von RiskNET durchgeführten Expertenstudie "Wert- und Effizienzsteigerung durch ein integriertes Risiko- und Versicherungsmanagement" . Die immer komplexer werdende und sich schnell wandelnde Risikolandschaft erfordert jedoch eine integrative Vernetzung der beiden Disziplinen sowie die explizite Formulierung einer integrierten Risiko- und Versicherungsstrategie.
[Quelle: Frank Romeike; Hendrik Florian Löffler: Ergebnisse der Expertenstudie "Wert- und Effizienzsteigerung durch ein integriertes Risiko- und Versicherungsmanagement", in: Zeitschrift für Versicherungswesen, 12/2007, S. 402-408]
[Quelle: Frank Romeike; Hendrik Florian Löffler: Ergebnisse der Expertenstudie "Wert- und Effizienzsteigerung durch ein integriertes Risiko- und Versicherungsmanagement", in: Zeitschrift für Versicherungswesen, 12/2007, S. 402-408]
11705 Downloads16.07.2007
Datei downloaden This paper introduces a new statistical approach to assessing the quality of risk measures: quality control of risk measures (QCRM). The approach is applied to the problem of backtesting value-at-risk (VaR) models. VaR models are used to predict the maximum likely losses in a bank’s portfolio at a specified confidence level and time horizon. The widely accepted VaR backtesting procedure outlined by the Basel Committee for Banking Supervision controls the probability of rejecting the model when the model is correct. A drawback of the Basel approach is its limited power to control the probability of accepting an incorrect VaR model. By exploiting the binomial structure of the testing problem, QCRM provides a more balanced testing procedure, which results in a uniform reduction of the probability of accepting a wrong model.
[Authors: de la Pena, Victor H.; Rivera, Ricardo; Ruiz-Mata, Jesus]
[Authors: de la Pena, Victor H.; Rivera, Ricardo; Ruiz-Mata, Jesus]
10233 Downloads13.07.2007
Datei downloaden An important aspect of business for every commercial bank is trading financial instruments in capital markets. Trading in various classes and types of securities exposes banks to new forms of risks that are not well understood in developing countries. Market risk represents the risk that the changes in market prices and rates will reduce the value of security or a portfolio. In trading activities, market risk arises from two sources: open or unhedged positions taken by a bank and from imperfect correlation between market positions. In this paper the author examines the implications for a commercial bank of using the standardized approach developed by Basel committee on Banking supervision for measuring market risk versus the internally developed rating systems for measuring market risk, such as VaR. Using internally developed models, such as VaR, can allow banks to lower their capital charge and free extra resources for conducting normal business activities. The concept of standardized measurement method for market risk together with its’ pros and cons is presented and compared to the characteristics and general quantitative and qualitative standards required for internal models of measurement.
[Author: Žiković, Saša]
[Author: Žiković, Saša]
9038 Downloads13.07.2007
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