Die Aktien von Anleiheversicherern in den USA sind auf Talfahrt gegangen, nachdem die Ratingagentur Moody's angekündigt hat, eine Herabstufung des 'Aaa'-Ratings von Ambac Assurance Corp zu prüfen. Die Aktien der Konzernmutter Ambac Financial Group Inc und von Wettbewerber und Marktführer MBIA Inc stürzten daraufhin um 60 Prozent bzw. 30 Prozent ab. Auch auf US-Bankwerte drückte die Nachricht, da Bond-Versicherer auch die handelbaren Verbindlichkeiten einiger der größten US-Banken garantieren. Ambac will sich für wenigstens eine Mrd. US-Dollar frisches Kapital besorgen, nachdem der Finanzkonzern aus New York, der neben seinen Versicherungsprodukten auch mit strukturierten Wertpapieren handelt, für das vierte Quartal auf mark-to-market-Basis Verluste im Volumen von 5,4 Mrd. US-Dollar vor Steuern auf sein Portfolio von Kreditderivaten verbuchte. Davon fallen 1,1 Mrd. US-Dollar Abschreibungen an, die Ambac im Zusammenhang mit Collateralized Debt Obligations (CDOs) entstehen. Nach Ansicht von Moody's stellen die jüngsten Angaben von Ambac eine erhebliche Veränderung gegenüber der bisher vertretenen Einschätzung dar, was die Risiken solcher Wertpapiere angeht. Zuvor hatte sich bereits die Ratingagentur Fitch kritisch zur Kapitalausstattung von Ambac geäußert und erklärt, der Anleiheversicherer brauche etwa eine Mrd. US-Dollar frisches Kapital, um das 'AAA'-Rating zu rechtfertigen. Eine solch hohe Bonitätseinstufung ist für das Geschäft von Anleiheversicherern überlebenswichtig, weshalb eine Herabstufung des Ratings zur Insolvenz von Ambac führen könnte.
Verlagerung von Risiken aus dem Bankensystem in die Assekuranz
Das Geschäft der so genannten Monoliner ist sensibel, da diese Versicherungsgesellschaften mit einem eng auf die Risikoübernahme fokussierten Geschäftsfeld bedeutendster Sicherungsgeber außerhalb des Bankensektors sind. Durch die Verlagerung von Risiken aus dem Bankensystem heraus werden die verbrieften Kreditrisiken innerhalb des Finanzsystems faktisch umverteilt (regulatorische Arbitrage). Analysten äußerten sich deshalb auch skeptisch zu den Möglichkeiten von Ambac, frisches Kapital zu beschaffen. Aus Sicht von Analyst Ken Zerbe von Morgan Stanley ist unklar, ob das Unternehmen in der Lage sein wird, sich im angekündigten Umfang Geld am Markt zu besorgen. Verschärft werden könnte die Situation dadurch, dass sich auch Ambac-Wettbewerber MBIA vergangene Woche für eine Mrd. US-Dollar Kapital besorgt hat. Er hat dazu so genannte Surplus Notes begeben, eine in der Versicherungsbranche gängige Anleiheform, die den Anleihegläubigern den letzten Rang im Falle der Zahlungsunfähigkeit zuweist. Ambac selbst nannte die Ankündigung von Moody's zur eventuellen Herabstufung ihres Ratings überraschend. Man werde in diesem Zusammenhang auch die angepeilten Kapitalmaßnahmen prüfen. Was das versicherte Portfolio angeht, äußerte sich Ambac zuversichtlich.
Scor überprüft Investitionsportfolio
Die Unsicherheit am Markt veranlasste u.a. das Management von Scor, im Rahmen des Enterprise Risk Management (ERM)-Prozesses eine umfassende Überprüfung ihrer Exponierung gegenüber des US-amerikanischen Marktes für Finanzgarantien vorzunehmen. Die Analyse beinhaltete einerseits die Kontrolle der Passivseite ihrer Bilanz, die klassischen Kreditversicherungsrisiken sowie die Organhaftpflichtversicherung (Directors' and Officers' Liability Insurance, D&O Insurance), wie sie in diesem Sektor zur Anwendung kommen könnte. Daneben wurde auch das Investitionsportfolio von Scor geprüft. Demnach hat der Rückversicherer keine Zeichnungsrisiken vis-à-vis den US-amerikanischen Monolinern, weder im Bereich Kredit und Kaution, Credit Default Swaps (CDS), Collateralized Loan Obligations (CLO), Collateralized Debt Obligations (CDO) noch anderen Verbriefungs- oder Darlehensdeckungen wie Credit Enhancements und Finanzgarantien. SCOR hat zudem den US-Monolinern keine Garantien erteilt oder Kapazitäten zur Verfügung gestellt und keine Anleiheninvestitionen, die von Finanzgarantiegebern und Credit Enhancern ausgegeben wurden, getätigt. Die Monoliner-Krise dürfte deshalb keinerlei Auswirkungen auf die Finanzkraft von Scor haben.